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玉米回调即是买入好时机

玉米期价又创新高，上涨至1950关口

在国储抛售及进口预期打压下，玉米期价在4月初大幅调整，从1940元高位回落至1890元，但在国储竞价销售数据连续三次100%的成交率、进口利空消息消化情况下，4月初的东北低温雨雪天气，使玉米播种延迟天，引发后期早霜的担忧，玉米价格上涨至高位，接近1950元的历史高位。

图1. 玉米期价走势

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2 玉米供需分析：供应仍处于偏紧局面

2009年由于东北干旱灾害, 我们预估09/10年度我国玉米总产量在1.50亿吨上下,减产幅度大约9%。国家粮油中心预计我国09年玉米产量在1.63亿吨，减产291万吨，国粮的数据有些偏小；美农业部预计我国09年度玉米产量为1.55亿吨，减产1000万吨。减产、下游消费旺盛导致我国玉米供应偏紧局面。

目前东北农户手中玉米存量不到两成，农户看涨惜售心理较重，从调查情况看，农民手中余粮所剩无几，不到1%，而且这部分余粮大多数属于自用，少数农民存粮待售，其存量对市场影响不大，后期农民将不会为市场提供更多粮源。

近期下游旺盛需求依然能保持，在腰果玉米消费量中，饲料消费是占比62%，工业消费包括玉米蛋白消费和酒精消费，占比约28%。饲料玉米仍是刚性需求，估计约为9850万吨；玉米加工行(601398,股吧)业将恢复增长态势，估计需求量约在3950万吨；干旱导致糖减产，玉米蛋白需求量上升。09/10年度我国玉米需求量约为15400万吨,比上年度增加约2.7%左右。

饲料刚性需求依然稳定，目前猪粮比在5.1:1附近，玉米现货价格飙升是猪粮比持续下跌的原因之一，生猪存栏量处于高位为玉米饲料需求提供支撑，工业消费量后期有上调空间，淀粉糖消费量上升，对玉米工业消费数量具有拉升作用。

图2. 生猪存栏量及能繁母猪占比

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茴香砂仁

3 新玉米种植面积预期小幅增加，但天气因素引发产量担忧

今年预计玉米种植面积增加已经是市场普遍的预期，由于玉米种植收益高于大豆(资讯,行情)，一些大豆种植户转种玉米，根据美国农业部最新数据，我国玉米2010/2011年度玉米种植面积达到3080万公顷，较2009/2010年度增加40万公顷，增长1.32%。

根据我们对东北产区调研得出，但是我们提醒客户关注的是播种期的推迟，截至5月10日，辽宁省内播种仍然没有结束，播种期较上一年度推迟了天，且5月9日继续下雨，再度延缓了部分地区农民的播种时间，且播种期温度较低，这很有可能会对玉米生长产生不利影响。

如果后期风调雨顺，有可能追赶生长灯心草进度，如果后期仅是正常年景，播种期推迟导致的生长期缩短可能会使产量减少%，如果遭遇去年一样的干旱天气，那玉米产量将十分悲观。

图3. 我国玉米种植面积

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4、政策因素是玉米市场的重要主导力量

4月份以来，为抑制玉米过快上涨势头，国家提前拍卖，并加大拍卖量，从4月13日起，开始在东北地区进行玉米拍卖。去年东北玉米拍卖启动时间是7月21日，今年提前3个月启动拍卖，并扩大玉米的拍卖量至80万吨，但玉米拍卖打压效果不大，对市场的影响程度逐渐减弱。

根据统计，目前国家的临储玉米东北可供拍卖数量不到一个月，南方可供拍卖数量16周左右，玉米需求刚性增长，目前但最基本的原理与实验机相同2000元/吨已经成为当前产区农民的一个心理预期，考虑到今年天气异常，产区播种延迟，今年的玉米生产面临较大风险，国家大量动用中央储备打压价格的可能性较小。但在拍卖成交火爆，价格越拍越高的背景下，我们不排除国家采取更为灵活的有针对性的市场调控措施的可能性。

5 进口问题：进口玉米的价格优势在缩小

随着近来CBOT期价的振荡回升，美国玉米到我国口岸的完税价格也不断抬升，并已基本和国内玉米的价格接轨。4月初，CBOT玉米主力合约价格在350美元/吨左右，据此计算到我国口岸的完税价格在1880元/吨左右，较当时的国内玉米现货价格有明显的优势。

4月21日，美国农业部有数据显示已向中国出售了11.5万吨玉米，且市场盛传还会达成更多交易，这一消息令CBOT玉米期价连续3个交易日上涨。虽然5月10日，按照当前CBOT玉米7月合370再通过压力油管经过回油阀体流回油箱.5美分/蒲式耳的价格折算，到中国口岸的完税成本在1998元/吨。倘若计算国内外玉米的质量价差，一般销区饲料企业所采购的进口玉米成本约在2048元/吨。而截至5月11日，广东港口东北玉米成交价集中在2020元/吨。由此可见，进口玉米的价格优势在目前不大。

表1 玉米进口完税成本估算

月份

港口基差(美分/蒲式耳)

玉米升贴水

CBOT玉米期价

CNF价格

到岸完税价格

汇率

运费

5

63

243

377

247.2

2026.1

6.827

74

6

63

243

<圆叶澳杨p>377

243.2

29.42 1994.93

6.827

70

7

65

245

377

244

2001.16

6.827

70

6 玉米基本面总结及操作策略：

玉米供需面仍处于偏紧状态，国家拍卖力度对走势影响关键，后市政策调控力度加大或对价格涨势具有一定抑制作用。而随着农民手中余粮及临储玉米的消耗，新玉米上市前市场供给偏紧，价格将再创新高，突破2000元的高位仅是时间的问题。

玉米价格在元一带存在压力，在国储加大调控力度、农民余粮释放的压力下，而且天气转暖，天气支撑因素减弱，玉米存在调整的需求，但是在玉米供需偏紧的长期上涨趋势下，任何大跌都是大买的机会。建议关注玉米1101合约，1950一带存在一定压力，不适宜追涨；如回调至元一带适量买入；1910元附近是支撑，回调至1910元一带可加仓；如回调至元一带可大幅加仓。

目前玉米播种面积还未有一个定论，天气对玉米种植和生长的影响还待跟踪关注，下游生猪存栏量决定玉米饲料消费量，关注生猪存栏量大幅下滑、宰杀母猪现象大范围出现的情况，宏观弹簧扭转试验机的功能特点及常见故障经济紧缩调控风险对玉米期价的影响相对较小。

此

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